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海通证券:山煤国际(600546)煤炭主业向好 积极布局光伏电池




    收购河曲露天,煤炭生产业务仍具扩张潜力。公司贸易起家,煤炭产销一体化经营。近年来,公司自营矿井规模稳步增长。受益行业供给侧改革带来的价格上涨和公司推行的成本领先战略,公司盈利能力持续提升。2018年公司收购河曲露天(51%,800万吨/年),产量及盈利能力大幅提升。2019H1,公司吨煤净利为82元/吨,较2018年全年提升8.1%,同比提升32.6%。此外,公司仍有在建及资源整合矿井产能480万吨/年,并且目前上市公司体内规模较大且盈利较好的矿井,包括河曲露天(51%)、长春兴(51%)以及霍尔辛赫(70%)等权益比例均有显着提升空间,因此我们认为,公司煤炭生产业务仍具扩张潜力。
    剥离亏损贸易子公司,煤炭贸易业务大幅减亏。2014年,公司深陷“德正系”大额诉讼纠纷,2015-2018年分别计提资产减值损失8.4、14.7、19.6和5.6亿元。公司持续剥离贸易亏损子公司,2016-2019H1,公司共转让30家子公司部分或全部股权,2016-2018年合计取得投资收益近40亿元。通过出售贸易子公司,公司逐步消化历史负担。目前,公司还剩余约10家贸易子公司或合营企业未挂牌转让,贸易资产质量与盈利能力均得到显着改善。
    山西国改提速,公司积极布局光伏电池领域。2019年山西国改加速推进,鼓励煤炭企业向非煤高新技术产业发展。公司积极响应省里号召,与钧石能源签订战略合作协议,双方拟共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目。我们认为,此次合作符合山西国改的要求及公司自身发展战略,有利于公司构建新的业务增长点,抵御传统业务风险,提升公司的估值水平。
    投资建议:煤炭主业稳健增长,布局光伏产业估值有望提升。随着公司自营矿井规模稳步提升,公司未来煤炭产量有望平稳增长,贸易亏损逐步消化,控股股东已完成增持,经营稳健,预计公司19~21年EPS分别为0.53/0.61/0.66元,19年BPS为3.31元,参照可比公司,同时考虑公司正积极转型光伏电池领域,给予公司19年13~15倍PE(结合公司2019~2021年复合增长率11.3%,对应19年PEG为1.1~1.3倍),对应合理价值区间为6.92~7.98元(对应19年PB为2.1~2.4倍),首次覆盖给予“优于大市”评级。
    风险提示:下游需求低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。
    
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东兴证券:电力设备与新能源行业周报:电动车国际合作趋势加速核电运行机组再添新军


    市场回顾:
    上周电力设备板块上涨2.52%,同期沪深300指数上涨3.79%,电力设备行业相对沪深300指数跑输1.27个百分点。从板块排名来看,电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第20位,总体表现位于中下游。
    从估值看,电力设备行业整体处于历史中位,23.95倍,估值在合理范围。
    从子板块看,核电上涨0.96%,一次设备上涨2.04%,风电上涨2.34%,光伏发电上涨2.62%,二次设备上涨2.64%,锂电池上涨6.65%
    股价跌幅前五:华仪电气、ST百特、大港股份、京泉华、珈伟股份。
    股价涨幅前五:三变科技、寒锐钴业、星云股份、合纵科技、三超新材。
    行业热点:
    新能源车:特斯拉中国工厂落户上海临港,宝马将从宁德时代采购47亿美元电池。
    光伏:美贸易战对光伏逆变器征收10%关税。
    风电:29家风电相关企业入围2018《财富》中国500强。
    核电:阳江5号机组投入商运,中核集团三门核电2号机组获批装料。
    储能:国内首家电网侧储能电站AGC联网试验成功。
    投资策略及重点推荐:
    电力供需:1-6月份,全国全社会用电量同比增长9.4%,6月增速8%。1-5月火电、水电、核电、风电发电量同比增长8.1%、2.7%、11.3%、30.2%,核电、风电利用小时数增长99、149小时。需求侧因经济向好持续好转,供给侧呈现清洁高效化趋势,我们看好核电、风电发电企业。
    新能源车:动力电池,原材料降价短期还未传导到电芯环节,目前PACK价格稳定在1.3-1.4元/Wh。上游:电解钴跌幅1%,碳酸锂跌幅1%,氢氧化锂价格稳定。中游:正极,三元前驱体、三元正极111和523价格稳定,磷酸铁锂、钴酸锂价格稳定。负极,价格稳定。隔膜,价格稳定。电解液,价格稳定。整体而言,新能源车需求旺盛,锂电池供应链价格仍有稳定支撑。市场预期新能源车补贴将有退坡,能量密度要求将提高,我们看好高能量密度、高续航及三元高镍化趋势,重点推荐正极、隔膜。
    光伏:光伏供应链价格下跌趋势减弱。硅料,多晶硅、单晶硅料价格趋于稳定。硅片,多晶和单晶硅片价格经历大幅下跌后趋于稳定。电池,多晶、普通单晶、PERC单晶电池价格已趋于稳定。组件,价格跌幅缩小至3%,多晶组件均价降至2元/片,仍然呈现降价趋势。整体而言,经历了光伏新政引发的产业链大幅降价后,负面情绪正在逐渐修复,将进入休养生息阶段。我们看好光伏海外市场拓展、单晶替代、平价趋势,中期推荐上游高品质单晶硅料、金刚线细线化趋势。
    核电:首台EPR和AP1000机组台山1号、三门1号分别实现首次并网,验证了三代核电从技术上新项目审批条件已成熟。叠加当前电力需求增长,能源结构清洁化趋势加速,核电可以发挥积极作用。我们认为核电行业迎来了前所未有发展机遇,2018年下半年核电新项目将率先启动,看好产业链龙头企业,重点推荐核级设备制造商应流股份、江苏神通。
    储能:政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益,并推进动力电池回收利用溯源管理,随着淘汰下来新能源车用电池数量增加,电池梯级回收利用市场将逐渐扩大,我们长期看好动力锂电回收行业。
    投资组合:应流股份、金风科技、璞泰来、当升科技、星源材质各20%。
    风险提示:新能源车销量低于预期,新能源发电装机不及预期,材料价格下跌超预期,核电项目审批不达预期私募台股票融资融券利率利率6%

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平安证券:工业富联(601138)2018年半年报点评:多产品线齐头并进 "先进制造+工业互联网"典范企业


    多产品线齐头并进,上半年稳中有进:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收1589.94亿元(16.29% YoY),归属上市公司股东净利润54.44亿元(2.24% YoY),毛利率和净利率分别为8.15%和3.43%,每股收益0.30,业绩基本符合预期。其中,通讯网络设备业务营业收入920.17亿元,比上年同期增长28%;云服务设备业务营业收入663.05亿元,比上年同期增长21%。费用方面,2018年上半年销售期间费用为3.75%,比2017年底下降了0.5个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.49%(2017年为0.51%),3.18%(2017年为3.50%)和0.08%(2017年为0.24%);上半年公司应收账款达686.01亿元(1年以内的应收账款达685.8亿元),而来自前五的应收账款余额为525.7亿元,占比达到76%。同时,为减少汇率或利率波动等诸多因素带来的风险,公司及子公司拟开展总额不超过100亿元的衍生性商品交易业务。
    工业互联网蓄势待发,坐拥体量优势强者恒强:工业和信息化部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》提出:到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。在"先进制造+工业互联网"背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。公司深植实体经济,基于在电子设备智能制造领域生产制造工艺和流程的丰富经验,积累了海量的工业资料。公司依托技术基础和研发优势,能够更好地顺应行业发展趋势,将业务领域扩展延伸至工业互联网生态圈中的云网层和平台层,为实现向工业互联网平台智能制造的转型升级打下坚实的基础。公司自主研发及搭建的BEACON平台,实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算。根据BEACON平台在公司内部的实践效果测算,导入BEACON平台的制造BU效率提升30%,良率提升15%,生产周期缩短18%,库存周转天数缩短26%,能耗降低20%。同时,上半年公司在营收提升的情况下,人力成本同比下降11.91%(不含研发人力成本)。
    背靠鸿海集团,深耕智能制造:随着全球电子通信产品行业从垂直结构向水平结构转变,品牌商逐渐把设计、营销和品牌管理作为其核心竞争力;而制造部分则采取外包形式,电子设备智能制造已成为国际工业制造产业链中的重要环节。鸿海集团多年来积累了丰富的客户资源和行业经验,在行业内保持相对稳定的龙头地位。同时,受益于集团"两地研发、三区设计制造、全球组装交货"全球布局策略,公司已成功进入众多国际领先品牌客户及互联网增值服务提供商的合格供应商体系:一方面,公司通过深入了解客户需求,深入探索新产品的研发、组装,协助客户缩短产品开发周期;另一方面,凭借先进的技术、优质的产品和专业的服务满足客户不同产品种类、数量的需要,赢得了客户的长期信任,形成了深入稳定的战略合作关系。
    投资建议:作为电子制造服务业体量最大的企业,富士康无论在营收增速和利润增速上均保持领先,在工业互联网背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托富士康在制造服务业的强大经验积累,有望成为"先进制造+工业互联网"新生态的典范企业。我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020年的归母净利分别是178.73/201.72/227.36亿元,对应的EPS分别为0.91/1.02/1.15元,对应的PE分别为17/15/14倍,维持公司"推荐"评级。
    风险提示:1)行业波动带来的风险。所处的电子产品行业处于高速发展阶段,技术及产品更新迭代速度快,尤其是消费类电子产品的生命周期非常短暂。如果公司的技术和产品升级更新及生产经营未能及时适应行业的波动特性,公司的经营业绩将可能受到不利影响;2)主要原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为印制电路板(PCB)、零组件、集成电路板(IC)、玻璃、金属材料、塑料等。该等主要原材料采购额占公司主营业务成本的比例80%左右,原材料价格的波动将直接影响公司的毛利率水平;3)客户集中度较高的风险。过去三年公司前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的70%以上。如果未来主要客户的下游需求下降、主要客户的市场份额下降或是竞争地位发生重大变动,或公司与主要客户的合作关系发生变化,公司将面临主要客户订单减少或流失等风险;4)境外经营风险。如果境外业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化,或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力等情形,可能对公司境外业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
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国盛证券:海翔药业(002099)2018年年报点评:染料小品种龙头 未来将长期受益于一体化生产




    公司是活性艳兰KN-R龙头,也是培南及克林霉系列龙头。公司医药与染料双主业并行,主要产品为抗生素类、心血管类、降糖类等原料药、精制化学品、制剂、染料及中间体。医药主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务,产品涵盖抗感染、心血管类、免疫类等多个领域,是克林霉素系列及培南系列龙头。公司是活性艳兰KN-R行业龙头,能够实现关键中间体的自供,具备从最初的基础化工原材料(如硫酸、硝酸、硫化碱、溴素等)到最终产品KN-R的完整产业链的生产和供应能力。2018年公司实现营业收入27.19亿元,同比增长17.74%;归母扣非净利润6.05亿元,同比增长100.77%。
    公司实现关键中间体自供,环保安全严要求下一体化生产受益明显,有望通过关键中间体实现行业格局重塑。一体化已经成为染料行业的大趋势,国内龙头染料企业均具备关键中间体的产能。染料关键中间体均存在生产尾废处理难度大的问题,在全行业环保监管趋严的背景下,关键中间体的稳定供应能力将是染料企业的关键竞争力。在响水事件后,预计不具备环保处理能力的小型化工企业将陆续退出市场,具备染料关键中间体的染料企业将受益于上下游价格提升及市场份额的提升。公司染料板块向上下游延伸产业链,形成以关键中间体溴氨酸为核心,拓展系列化、集群化的产品线。通过对溴氨酸的控制,带来对活性艳蓝的控制。目前溴氨酸全球范围内供不应求,报价达20万/吨,活性艳蓝价格涨到19万/吨,预计未来价格仍将继续上行。公司有新的在建项目,目前染料固定资产4亿,在建项目6.5亿,包括8000吨溴氨酸和其他染料产品在19年陆续投产。新建的染料项目核心中间体也都是溴氨酸,并且由于国内其他企业没有中间体配套,在染料领域受到很大供给冲击,这些新的染料项目产品价格均较去年大幅上涨,公司通过控制中间体溴氨酸实现对现有染料品种和新建染料品种的绝对话语权,并且即使新投产产能,产品仍供不应求,价格仍将维持坚挺。
    投资建议。随着公司染料产品价格的上涨及关键中间体的产能的陆续释放,公司染料板块未来几年预计都将实现高速增长,预计2019-21年归母净利润分别为12.19/18.02/22.69亿元,EPS分别为0.75/1.11/1.40元。首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.69元。
    风险提示:环保安全严格致新产能投放推迟、其他企业新增产能致价格下降。
    
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东北证券:电子行业:电子板块回调趋缓 关注低估值细分龙头布局时机


    上周市场表现:上周沪深300指数涨跌幅-10.08%,同期电子行业(申万)涨跌幅-5.51%。电子行业各子板块中,半导体涨跌幅-5.26%,其他电子涨跌幅-7.41%,电子元件涨跌幅-4.97%,光学光电子下跌-4.72%,电子制造涨跌幅-6.00%。从行业横向比较来看,涨幅位于前五位的行业为纺织服装、电子、计算机、公用事业和轻工制造,其中纺织服装的涨幅为-5.39%,电子行业位居第2位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为明阳电路、春兴金工、华灿光电、盈趣科技和胜宏科技,涨幅分别为15.23%、14.68%、14.13%、11.94%、9.49%,跌幅前五名的公司为光弘科技、聚灿光电、广东骏亚、中京电子和伊戈尔,跌幅分别为19.07%、19.87%、23.72%、24.51%及28.66%。
    行业重要新闻:全球最大的硅晶圆生产商之一SUMCO宣布今年将调升12英寸硅晶圆产品价格后,中国台湾的环球晶圆亦将跟进,此举将导致CPU、GPU、DRAM与快闪存储器的生产成本和价格上升,但在全球挖矿热潮带动下,需求还是大于供应。SUMCO负责全球约60%的硅晶圆供应。而带动硅晶圆价格上涨的主因为12英寸300毫米的硅晶圆短缺,此规格的硅晶圆主要用于制造处理器、显卡以及存储器(RAM)。SUMCO预估,至2020年时,全球的晶圆需求将增长至每月660万片。
    本周投资建议:国际数据机构IDC发布全球手机销量报告,报告显示,2017年第四季度,小米手机全球销量超越OPPO排名全球第四,仅次于苹果、三星和华为,智能手机行业集中度正在逐渐提升,国产手机在全球产业链的话语权正在逐渐增强,需要多关注与一线品牌厂商共同成长的标的公司如合力泰、欧菲科技。除此之外,我们建议关注以下多个领域的低估值细分龙头公司:1)高频通讯和高端线路板:合力泰,生益科技2)智能家居和家居AI:和而泰,东软载波3)新能源和智能汽车:万安科技,亿纬锂能4)半导体:北方华创,富瀚微,士兰微5)白马股:大族激光,海康威视,大华股份,三安光电,歌尔股份等6)电子浆料和催化剂:国瓷材料7)FPC:弘信电子8)汽车电子:保隆科技。私募台股票融资融券利率利率6%

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海通证券:济川药业(600566)2018年半年报点评:核心品种驱动 中报业绩延续高增长


    核心品种驱动上半年整体维持了高速增长。2018.7.28公司发布2018年中报业绩,营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为35.36%、44.81%、51.22%,经营性现金流同比增长43.72%。2018Q2分析,营收、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为19.27%、29.06%、31.35%。根据公告显示,上半年业绩高增长主要是因为“蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁溶液等产品收入高速增长,同时销售费用、管理费用增长得到有效控制”所致。
    二季度流感因素淡化,OTC领域持续拓展及增量产品医院覆盖提升带动业绩增长。中报披露“报告期,蒲地蓝、小儿豉翘、蛋白琥珀酸铁等产品的销售收入高速增长”,我们考虑扣除一季度流感因素影响外,估计二季度单季核心品种蒲地蓝、小儿豉翘、蛋白琥珀酸铁几个产品的收入分别同比增长20%左右、30%以上、100%左右,同时考虑零售端渠道的加速拓展,估计零售端蒲地蓝、小儿豉翘保持了更高的收入增速水平。这也显示了,过去几年公司零售端渠道开拓的成功,在蒲地蓝快速放量的同时,二线产品在医院端培育成熟的情况下逐步向零售端推广,我们认为仍然是业绩的重要驱动力。
    毛利率稳定,销售费用、管理费用增速得到有效控制,盈利能力持续提升,经营性现金流稳健显示经营质量较高。二季度公司整体毛利率84.79%,环比一季度略提升0.12个百分点,显示毛利率比较稳定,同时我们估计主要是毛利率较高的核心品种增速较快的影响。二季度销售费用率、管理费用率分别同比增长-2.47和-0.34个百分点,显示费用率得到较好的控制;上半年整体经营性现金流同比增长43.72%,基本和利润增速匹配,显示经营质量较高。
    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年EPS分别为2.00、2.53、3.24元。目前股价对应2018年25倍PE(2019年20倍),2018年PEG0.8左右。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的药企,受益于地方医保目录调整和OTC领域的快速拓展带来的市场释放加速,我们认为公司目前估值处于较低区域,考虑未来3年其净利润复合增速有望达到29%左右,参考可比公司估值情况,给予2018年29-31倍PE,对应合理价值区间58.00-62.00元,维持“优于大市”评级。
    风险提示:解禁减持对股价短期造成波动的风险、招标进度延后导致核心产品放量不及预期的风险、二线产品OTC领域拓展不顺导致销售低于预期的风险。
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东吴证券:诺德股份(600110):铜箔盈利改善 受益加工费上涨


    2016 年公司营收 20.02 亿,同比增长 13.9%,归母净利润2648.22 万,同比减少 83.51%,符合市场预期。 2016 年营收20.02 亿元,同比增长 13.9%;归母净利润 2648.22 万,同比减少 83.51%,基本每股收益 0.023 元。2016 年公司业绩同比下滑,主要系上一年公司处置资产获得 16.72 亿投资收益。第四季度公司实现营收 6.16 亿,同比增长 29.1%;毛利率为 30.0%,净利率为 1.3%;归母净利润-72 万,同比下降 100%。第四季度受益于铜箔加工费上涨,公司营收及毛利率均有所提升。公司石油开采、电线电缆、贸易等业务基本处于亏损状态,预计公司将进一步剥离这些业务。
    2016 年铜箔出货量为 2 万吨,营收增长 20.26%,毛利率大幅提升 11.43%。2016 年公司铜箔生产 1.99 万吨,销售 2.01 万吨,同比增长 16.71%,库存 225.56 吨,库存减少 36.64%。 2016 年公司铜箔实现营业收入 15.38 亿,占公司营收的 76.8%,铜箔平均价格为 7.69 万/吨(不含税)。由于加工费持续上涨,从2016 年年初的 3.8 万/吨,涨至年末近 4.5 万/吨,公司铜箔业务毛利率提升 11.43%至 24.61%(单吨毛利为 1.9 万)。公司铜箔集中两大生产基地:青海电子及惠州联合铜箔。青岛海电子2016 年实现净利润 1.23 亿,惠州联合铜箔由于 2016 年产线升级调整原因,实现净利润 95 万。故公司铜箔净利润为 1.24 亿,净利率为 8.63%。子公司诺德融资租赁(公司持股 66.46%)营收 1.16 亿,但毛利率高达 89.02%,净利润为 7245.45 万,超出业绩承诺( 6500 万)。
    剥离亏损资产,加强管理及财务费用控制, 2016 年公司费用率显着降低。 2016 年公司毛利率 25.43%,提升 12.76%,系铜箔及融资租赁业务盈利能力提升。 2016 年公司剥离上海中科、郑州电缆、湖州创业等资产,因此费用率显着降低。 2016 年公司管理费用 2.03 亿,同比减少 29.3%,管理费用率为 10.13%,减少 6.49%。销售费用为 0.53 亿,同比减少 17.9%,销售费用率为 2.64%,下降 1.09%,保持较低水平。 2016 年公司财务费用为 1.77 亿,同比下降 50.8%,主要是公司营运资本减少及融资成本降低。
    公司经营活动净现金流为 4.36 亿,应收账款周转天数为 72 天,流动性有所提高。 报告期末公司存货 2.8亿,较年初增长 15%,增速略高于营收增长,其中在产品 1.27 亿,存货周转天数为 69 天。报告期末公司应收账款为 3.45 亿,同比下降 29%,应收账款周转天数为 72 天,较 2015 年下降 40%。预收账款 0.24亿,同比下降 32%。 现金流方面, 公司经营活动净现金流为 4.36 亿,同比下降 13%;由于公司转让资产,投资活动现金流净额为 8.78 亿,同比下降 11%; 2016年公司加大偿还借款力度,筹资活动净现金流为-9.76亿,报告期末公司账面现金为 8.49 亿,是营业收入的 42.4%。
    锂电铜箔涨价一触即发,公司作为龙头企业最为受益。根据我们预测,2017 年新能源汽车产销将达 75 万辆,同比增长 45%,对应今年动力电池需求量 37-38GWh,加上动力类及储能类,锂电需求为 77.6GWh,对应铜箔需求为 7.3 万吨,同比增长 20%。由于今年政策出台早,车企调整迅速,因此我们判断今年新能源汽车销售节奏将提前,预计一季度锂电铜箔需求为 0.89万吨,从 4 月份开始铜箔厂将进入销售旺季,二季度需求为 1.53 万吨(环比增 72%),三季度锂电铜箔需求为 2.22 万吨,而锂电铜箔每季度有效产能约 2万吨,由于今年行业无新增产能,供需缺口将出现。当前铜箔加工费近 4.5 万/吨,我们预计加工费有望涨至 6 万/吨以上。锂电铜箔加工成本约 2-3 万,龙头厂商可将成本控制在 2-2.5 万,因此目前加工费用 4.5万的情况下,单吨毛利率约 2.2 万,单吨净利润约 1.8万,若加工费涨至 6 万/吨( +30%),则利润将近翻番。公司 2016 年铜箔出货量近 2 万吨,其中锂电铜箔占比 80%以上,在锂电铜箔的市场份额提升至 30%。目前公司铜箔产能 3 万吨,在建设 4 万吨,其中一期1 万吨计划于 2018 年上半年投产。
    投资建议: 我们预计 2017-2019 年归属母公司股东净利润为 6.43 亿、8.34、11.25 亿元,EPS 为 0.56/0.72/0.98元,同比增长 2329/30/35%,对应 PE 为 24/19/14x。考虑到公司为锂电铜箔龙头公司,未来受益于加工费上涨,业绩弹性较大,我们给以目标价 19 元,对应2017 年 34 倍 PE,首次覆盖给以买入评级。
    风险提示: 新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司铜箔出货量不达预期,铜箔价格上涨幅度低于预期。
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国盛证券:电气设备行业周报-新能源车产业链景气度持续提升


    核心推荐组合:宁德时代、新宙邦、宏发股份、当升科技、国电南瑞、天顺风能、金风科技。
    新能源发电:核电:美国对华出口禁令难挡中国走向核电强国之路,三门一号完成临时验收,三代核电重启可期。美国当地时间10月11日,美国能源部发布《美国对中国民用核能合作框架》,计划对出口到中国的民用核能科技进行限制。我国目前已具备的三代核电技术有AP1000,EPR,VVER,CAP1400和华龙1号,其中我国华龙一号和CAP1400均为我国自主研发,具备自主知识产权,均已实现大部分设备的国产化。美国核电技术出口禁令难以阻止我国走向核电强国之路。10月11日,三门一号已经完成临时验收,距离投运有更近了一步。后续新机组核准的放开有望真正让行业从停滞转为逐步启动,核电产业链公司在核准放开后订单兑现才能稳定,业绩迎来持续增长,产业链有望迎来真正的拐点。建议关注核电主设备生产商东方电气、上海电气和核电建设商中国核建;A股唯一核电运营标的中国核电;核级阀门龙头江苏神通和中核科技;核级泵壳和核级屏蔽材料供应商应流股份。
    风电:福能股份2018年前三季度公司发电量维持高增长,收入同比增长40.48%,扣非后归母净利润同比增长60.32%;配额制+特高压为风电重返三北提供前提条件,持续看好风电行业装机提升。福能股份业绩快报显示前三季度公司并表口径完成发电量127.91亿千瓦时,同比增长72.57%;完成上网电量 121.34亿千瓦时,同比增加70.71%。前三季度总收入达到65.17亿元,同比增长40.48%,归母净利润为7.37亿元,同比增长48.86%,扣非后归母净利润同比增长60.32%。同时在9月3日,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,有助于解决青海和陕北的新能源消纳和送出问题。此外配额制临近落地也有望从政策上三北地区新能源消纳问题。推荐方面,建议关注受新能源消纳改善而刺激装机提升的新能源设备龙头企业,风机龙头金风科技和风塔龙头天顺风能;和福建省风电运营龙头福能股份。
    新能源汽车:9月新能源汽车产销同比维持高增,环比持续爬升,创月度新高,增量仍主要由乘用车贡献,增长动力强劲,可持续性强;商用车受过渡期透支影响,同比仍有所下滑,环比有明显改善,即将进入旺季,后续环比增长确定性高。10月12日,中汽协公布9月份新能源汽车产销分别为12.7万和12.1万辆 ,同比增长分别为64.4%和54.8%,环比8月分别增长27.8%和19.8%,创月度新高。分结构来看,乘用车产销分别为11.1万和10.7万辆,同比分别增长91.6%和74.3%,环比8月分别增长25.6%和18.5%;商用车产销分别为1.6万辆和1.5万辆,同比分别下滑16.5%和15.0%,环比8月分别增长45.6%和29.9%。近期受大盘调整影响,新能源汽车板块下跌明显。但基本面来看,新能源车产销环比逐月爬升,带动中游排产,产业链景气度持续提升,股价与基本面出现明显背离。随着补贴政策调整落地时间窗口临近,不确定性将逐步消除,板块又将迎来配臵机会。继续推荐问鼎全球,三季报超预期的电池龙头宁德时代、具备差异化研发能力的新宙邦、优秀制造企业宏发股份、锂电中游新贵璞泰来、受益高镍化趋势的当升科技,继续关注以技术与成本双重领先的创新股份。
    电力设备:特高压建设加速,逆周期投资属性提升标的业绩弹性: 9月7日,国家能源局发布《加快推进青海至河南特高压直流等9项重点输变电工程建设》的指导文件,文件预计4条特高压项目将在2018Q4开工,另外5条将在2019年核准开工。按照以往经验,从能源局招标至厂商中标约半年时间,此后产品交付周期约12个月左右。虽然目前特高压政策仍旧处于能源局核准阶段,发改委未出审批意见,国网还未启动招标。但是能源局加速核准指导文件的发布,有望加速多条线路的核准,释放超越以往的市场空间。按流程最早于2018年Q4核准开工的项目,相关订单落地时间约在2019年四季度至2020年初。投资空间看,以历史特高压招标情况作为参考,估算此次总投资额约1700-1800亿。其中设备招标市场有望达千亿,相关公司弹性明显。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气。
    风险提示:新能源装机需求不及预期,新能源发电政策不及预期,新能源汽车政策不及预期,宏观经济不及预期。
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